他们又排起了长队。

　　一向被视为投资理财“风向标”的中国大妈和中国大爷们，最近又排起了长队。

　　他们热辣辣眼神瞄准的，是刚刚获得允许可在柜台发售的地方债。

　　过去两周，抢喝“头啖汤”的首批地方债柜台发售可以用“相当火热”四个字形容——无一不是火速售罄。

　　首批柜台地方债发售涉及6省市的7只个券，其中面向商业银行柜台的额度总计68亿元，涉及发行承办柜台债的银行包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、兴业银行、浦发银行等。

　　3月25日，首批地方政府债券——浙江省政府债和宁波市政府债登陆商业银行柜台，1亿额度10分钟售罄。其中，兴业银行的1亿元浙江债额度在10分钟内就被抢光，中国农业银行浙江债开售两小时卖空。

　　4月1日上午10点，北京市地方债通过本地11家银行柜台面向个人和中小机构投资者发行销售。没等朝阳群众和西城大妈们回过神来，绝大部分额度在申购首日即已卖完。

　　一时之间，地方债热得烫手。

　　究其原因，一是地方政府有动力。地方政府发债，成为地方上实现积极财政和地方经济建设的“后援”。这些资金将用于地方政府发展当地经济和民生项目。柜台地方债的首批试点一旦形成示范效应，更将带动更多地方政府开拓新的发行渠道。

　　二是银行发售有动力。过去绝大部分地方债都要由银行等金融机构“包销”，难免会给银行资金安排带来影响。以2019年2月数据为例，中国地方债存量为18.76万亿元，商业银行持有的比例为86.7%。允许柜台销售地方债后，公众参与购买，能够让银行资金“腾出手”。

　　三是大妈大爷们购买有动力。安全性高、收益稳健、投资门槛低等优势，很容易获得风险偏好相对较低的投资者青睐。而且风险整体可控，通过银行柜台出售的地方债品种主要是地方专项债券，这类债券往往以投资项目的收入作为担保，还款来源更加有保证。

　　不过，热潮过后，地方债却集体下跌了。

　　截至4月11日，前期发售的所有柜台地方债都跌破面值。通俗点说：抢到的都亏了。

　　譬如北京市柜台发售的地方债，工行网银显示，两期债券的价格都跌破100元的发行价格，以4月11日当天报价：98.81元就能买到。也就是说，如果你是上周以面值100元买了1万元北京柜台地方债，今天亏了119元。

　　两周之内，冷暖两重天，这是为啥？

　　中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈11日对中新社国是直通车记者分析，柜台地方债眼下价格“遇冷”，有定价机制方面的原因，也就是说，发行利率低于预期。此外从市场表现看，对地方债的风险还是有些疑虑的。

　　“发行环节本身定价就比较低，票面持有利率低于储蓄型国债，即使有免税的因素，难免会导致吸引力有点降温。”

　　以北京市地方债为例，债券期限为5年，票面利率为3.25%，每年付息。而同期的储蓄型国债5年期票面年利率为4.27%。同样是低门槛，同样的收益稳定有“背书”，投资者的选择显而易见。

　　李佩珈认为，未来柜台地方债定价机制应该尽可能市场化，随行就市。同时也要看到，二级市场利率起伏很正常，短期内价格确实会低于100元，这种变动都属正常情况，不能因为跌破发行价就认为没有投资价值。

　　不过，虽然柜台地方债现在价格下跌，但也给了市场投资人新的机会。

　　还以上面的北京地方债为例，100元票面利率3.25%，但如果以4月11日98.81元的价格买下并持有一年，收益率是3.52%。至少目前看，“后进生”反而收益更高。

　　李佩珈也认为，投资地方债和国债更看重的是收益稳定性，违约概率小，这是和其他投资产品最大的不同。“投资国债和地方债都应该重点放在收益稳定性上，而不是二级市场。”